业绩高增,销售突破2019上半年公司实现营业收入225.1亿元,同比增长48.03%;实现归母净利润14.49亿元,同比增长40.52%,业绩增长符合预期。销售方面,上半年公司实现销售金额900.73亿,同比+28.7%;累计销售面积702.13,同比+53.7%。从销售结构上来看,公司围绕核心城市圈布局战略在年内一二线城市回暖的情况下优势尽显,产生了浙江、福州、上海三大百亿级区域,在7个城市销售业绩独占鳌头,44个城市销售业绩为所在城市或片区的第一。
   
拿地布局核心,深耕优势持续继17、18年公司提升三四线城市的布局比例后,19年上半年公司的土地投资重归一二线核心城市布局,全年新增项目34个,合计建筑面积526.71万平,同比下降4.56%,对应总价290.1亿,同比上升47.6%,占到当年销售金额比重达到32.2%。
   
多元融资缓冲行业信用压力,负债优化效果显著公司的负债结构持续优化,期内短期有息债务规模为341.61亿元,占有息负债比例较去年年末下降12.34个百分点至30.47%,非银融资占比较去年年末的52.57%下降至31.00%。全年净负债率较18年末下降37.09个百分点至145.13%。当前行业信用环境边际收紧,但结合公司当前销售规模不断突破、回款顺畅、融资渠道多元等情况,我们有理由期待公司在行业调整期内厉兵秣马,在新一轮周期中再迎来提升杠杆、扩张规模的宝贵机遇。
   
回购彰显信心,立体化激励机制保驾护航2018年10月,公司发布回购股份预案,计划回购股份数量不少于0.24亿股,不超过0.49亿股。截至19年7月末,公司回购股份0.24亿股,成交金额为人民币1.44亿元,回购计划基本完成。此外,为了充分激发员工积极性,公司搭建了股权激励、员工持股、跟投等机制,构建起全方位的激励体系,护航公司快速发展。
   
盈利预测与投资评级
   
公司经历多年发展,从区域走向全国,历经从中小型房企到龙头房企的蜕变,战略上持续优化布局结构,管理上不断强化运营效率,销售上重新恢复成长基因,杠杆上也相应做出明显改善,在公司持续发展的进程中,通过股权激励、员工持股、跟投制度等系列措施搭建起立体化的激励机制为公司保驾护航,我们充分看好公司进入千亿之后的发展,预计19-20年EPS分别为1.01、1.36元,维持“买入”评级。
   
风险提示:区域调控政策升级、地产销售不达预期等。